Публикация Excel и удвоение ВВП в онлайне

Source: http://www.itblogs.ru/blogs/borkus/archive/2008/12/12/excel.aspx

Опробовал забавный онлайновый сервис Zoho для интернет-публикации Excel файлов. Выложил по этому поводу свои простенькие калькуляции по ВВП и ЗВР для кризиса. Получился онлайновый калькулятор.Смотрю и думаю -- как при сокращающихся номинальных доходах и расходах людей, сокращающемся экспорте и сокращающихся инвестициях, обеспечить рост хотя бы номинального ВВП, при этом сохранив на 2009г. ЗВР хотя бы в размере долга субъектов экономики.Еще раз напомню Disclaimer, что все оценки -- довольно грубые.
Вот такие игрушки:Оценки интегральные, Оценки по отраслям

Published 12 декабря 2008 г. 15:28 by Vlad Borkus Edit

Comments

Влияние на отрасли

Source: http://www.itblogs.ru/blogs/borkus/archive/2008/12/09/40485.aspx

Опять, вещь, которую не собирался публиковать, но из серии о кризисе. Взгляд на кризис с точки зрения распределения ВВП по отраслям.

Похоже ВВП все же не упадет так страшно, как мог бы, даже при нефти $40, хотя это – умеренно оптимистичный сценарий. Мы вернемся где-то в начало 2006 год, устранятся некоторые перекосы в перегретых отраслях.

Использованы данные Росстата до 2007 г., их проекция по заявленному росту ВВП на 2008 год, а также коррекции на ожидаемые антикризисные проявления на 2009 г. Возможные изменения по отраслям даны с учетом предполагаемого типичного антикризисного поведения игроков, некоторых уже заявленных действий и инфляции, чуть более низкой, чем в 2008 году (в реальности она может быть ниже, поэтому нужно быть осторожным). Оправдаются ли подобные ожидания станет ясно по итогам первого квартала.

Также можно посмотреть, насколько массовое вмешательство государства в строительную и банковскую область, например, выкуп жилья на пару триллионов руб. и гарантии по кредитам производствам, может заметно изменить ход кризиса. Эти деньги уйдут не только банкам и строителям, но и в производящие отрасли.  Считая, что на каждом этапе оборота денег будет создано 25% прибавленной стоимости, то эффект воздействия на ВВП будет двухкратный от этой суммы. Это остановит падение номинального ВВП, конечно, ценой консервации цен на недвижимость и ускоренной потери ЗВР.

Все цифры очень приблизительны, естественно. Но что характерно – как ни крути, если государство не начнет активно вмешиваться, будет сильная коррекция экономики.

Распределение кризиса по отраслям здесь:

http://www.itblogs.ru/blogs/borkus/pages/40482.aspx

.		2004	2005	2006	2007	2008*	2009*		Причины
	* = расчетные цифры. Для 2008 по тренду 2007г и завяленному росту ВВП								При инфляции порядка 10%, т.е. чуть ниже уровня 2008 года При цене на нефть $40 При резком снижении потребкредита При типовых анктикризисных мерах бизнеса (снижение инвестиций и некоторых типовых расходов) Не учитывает возможные антикризисные шаги правительства
Раздел A	Сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство	>850,5	962,4	1 096,10	1 275,90	1471	1697	20%	Позитив: Замещение потребительского импорта, протекционизм. Накопленные инвестиции в оборудование прошлых лет. Негатив: рост стоимости кредита на 5%. Ожидаемый итог: сохранение тенденции роста
Раздел B	Рыболовство, рыбоводство	62,5	65,5	68,3	72,8	77	87	13%	Позитив: Замещение импорта. Негатив: рост стоимости кредита на 5%. Ожидаемый итог: обычно был рост 8%, видимо теперь будет рост в пределах инфляции 13% за счет замещени я импорта
Раздел C	Добыча полезных ископаемых	1 426,90	2 084,90	2 556,80	2 952,80	3378	2085	-38%	Снижение стоимости металлов ниже уровня 2005 г., стоимость нефти ($40 нефть, металлы), курс валюты того же года. Сохранение физического объема добычи нефти, падение добычи металлов из-за сокращения спроса. Можем ожидать возврат отрасли на уровень 2005 года
Раздел D	Обрабатывающие производства	2 687,60	3 521,00	4 185,60	5 387,40	6870	6870	0%	Позитив: Замещение импорта, например в части материалов для строительства. Негатив: снижение инвестиционной активности (спроса на станки, оборудование), удорожание кредитования на 5% снизит темпы роста. Зависит от структуры производства, но сохранение уровня все же выглядит как оптимизм, даже если цены будут увеличены цены на 13%.
Раздел E	Производство и распределение электроэнергии, газа и воды	566,5	632,5	754,8	886,2	1031	1289	25%	Роста производства не ожидается, но физический объем потребления продукции примерно сохранится на текущем объеме, а запланирован рост тарифов минимум на 25%
Раздел F	Строительство	863,1	1 012,00	1 211,40	1 671,00	2284	1586	-31%	Падение спекулятивного спроса (как считается он составлял более 25%), снижение инвестиций в коммерческую недвижимость, т.е падение объемов строительства, а также коррекция цен на недвижимость по стране. В общем вероятно на 20% меньше будут строить и на 20% дешевле -- в рублях. Если не поможет государство.
Раздел G	Оптовая и розничная торговля; ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования	3 040,30	3 649,40	4 761,90	5 840,90	7098	5100	-28%	Ожидаемое снижение располагаемого дохода населения, оптимизация расходов фирм. Для оптимистичного расчета полагаем, что на 2 триллиона руб.
Раздел H	Гостиницы и рестораны	141,6	170,6	199,4	256,9	328	309	-6%	Кризисная экономия бизнеса физического потребления подобных услуг до 20%, а также экономия населения на отпуска и развлечения, ввиду сокращения доходов. По мере адаптации будет но рост тарифов в рамках инфляции 13%
Раздел I	Транспорт и связь	1 662,00	1 925,10	2 282,20	2 669,60	3094	3403	10%	Негатив: оптимизация затрат на связь в кризис до 10%, снижение физичечкого объема перевозок (до 10% -- примерно среднее между изменением объемов обработки, добычи, импорта и пр.). Позитив: рост тарифов перевозок на 20%, умеренный (10%) рост тарифов связи. Видимо с учетом того, что транспорт более емкая отрасль, чем связь в целом умерененный рублевый рост по этой позиции на 10%
Раздел J	Финансовая деятельность	511,4	759	1 050,10	1 347,90	1714	1050	-39%	Негатив: Кризис как трасли. сокращение кредитования и прибыли от него, рост рисков невазврата кредитов, покрытие убытков, возврат долгов на запад, сокращение финансовой базы  - рефиниасирования на западе, депозитов населения. Банкроства. Позитив: рост тарифов по кредитам. Сворачивание активности и добавленной стоимости  до уровня двухлетней давности (2006 г)
Раздел K	Операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг	1 421,40	1 848,20	2 344,80	2 936,90	3644	3471	-5%	Антикризисная коррекция спроса минимум на 10% за счет спада деловой активности. Небольшой росто рублевых цен аренды, но ниже уровня инфляции (для расчета -- вдвое), снижение стоимости недвижимости (-20%) приведет к пропорциональному снижению доходности по операциям с ней. Спад на 5-10% кажется очень вероятным.
Раздел L	Государственное управление и обеспечение военной безопасности; обязательное социальное обеспечение	802,5	959,1	1 189,20	1 495,40	1863	2422	30%	Плановый рост расходов
Раздел M	Образование	400,8	494,1	621,8	790,1	995	1044	5%	Негатив: Снижение спроса на комерческое образование. Кризисное сокращение на 20%, рост цен на инфляцию 10%. Позитив: рост зарплат в бюджетных вузах на 20%. Считая, что половина образования -- коммерческое, ожидаем стагнацию или небольшой  5 % рост
Раздел N	Здравоохранение и предоставление социальных услуг	473,9	566,3	770,2	968,8	1207	1328	10%	Оптимизация спроса на услуги коммерческой медицины (процентов на 10-20) за счет оптимизации социальной защиты работников, но рост цен по итогас года в пределах 10% инфляции. Компенсации врачам в госсекторе (20%). Вероятно, в целом умеренный рост порядка 10%
Раздел О	Предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг	276	326	428,4	548,3	695	834	20%	Запланированный рост тарифов на 25-30% в ЖКХ, стагнация в остальных частях сектора
	Косвенно измеряемые услуги финансового посредничества	-307,1	-442,9	-578,6	-772,3	-1021	-1021	0%
	Итого добавленная стоимость по видам экономической деятельности (в основных ценах)	14 879,70	18 533,30	22 942,50	28 328,60	34655	31553
	Чистые налоги на пpодукты	2 168,40	3 092,10	3 937,30	4 658,70	5461	5049
	Валовой внутренний продукт (в рыночных ценах)	17 048,10	21 625,40	26 879,80	32 987,40	40107	36602		Итог: недобор порядка 10 триллионов относительно привычного роста
									В принципе, при таком развитии событий инфляция, скорее всего будет ниже 10%
	Рост номинального ВВП, %		27%	24%	23%	22%	-9%
	ВВП в ценах 2006			26 879,80	28936	30861	25603
	Рост ВВП в ценах 2006 к предыдущему году				8%	7%	-17%
	Курс $				26,00	26	29		Реально курс $ в 2009 может быть и $31
	ВВП $				1269	1543	1262
	Рост по $					22%	-18%
	импорт					320	244		Пересчет по коэяяициенту 1/4,6. Импорт в 2009 может оказаться за счет изменения его структуры
	экспорт					450	220
	рост долга					50	-100		При условии, что валютных должников не будут массово банкротить
	Сальдо					180	-124
	ЗВР на конец года, B$ (без учета спекулятивной покупки валюты населением и бизнесом)					467	343

Published 9 декабря 2008 г. 17:21 by Vlad Borkus Edit
Filed under: Кризис

Comments

Куда идем: назад в 1998 или 2004-й?

Source: http://www.itblogs.ru/blogs/borkus/archive/2008/12/08/_1A04430434043004_-_3804340435043C043A00_-_3D043004370430043404_-_3204_-1998-_38043B043804_-2004_2D0039043F00_.aspx

(С) Владислав Боркус, декабрь 2008

Отдельные товарищи затребовали реальных выводов (предсказаний) по моему анализу ситуации с кризисом. Дело это не благодарное. Одно дело думать за себя, другое дело – всенародный базар, за который отвечать не тянет. С другой стороны без выводов получается тоже как-то невнятно, поэтому приходится исправиться. Но disclaimer - у меня задача была сделать монетарную модельку, которая позволяет «покрутить» ситуацию при разных входных условиях. Мне всего лишь хотелось понять качественную картинку (для себя) – в каких случаях мы упадем по уровню жизни на 20%, а каких на 50% или 80%.

Итак, уровень жизни страны будет зависеть от:

• Внешних факторов (это банально). Уровня экспорта (т.е. цен на сырье) и доступности внешнего капиталла.


• того, как будут бороться с кризисом предприятия.


• того, как будут с ним попытаются бороться потребители .

Парадокс в том, что если субъекты хозяйствования будут бороться с кризисом слишком активно, то быстро наступит сильная системная депрессия. Но если не будут бороться, то ЗВР исчезнут за год и катастрофа будет в 2010м. Увы, рост нашего ВВП в последние годы был почти на 100% обеспечивался ростом импорта, так что сокращение импорта неизбежно снизит ВВП. Никакое замещение внутренним производством в ближайший год не поможет. Удержать одновременно уровень жизни и ЗВР не удастся.

Какую цель выберет правительство – непонятно. Если, как рекомендуют монетаристы поставит задачу удержания номинального ВВП в рублях, то нужно компенсировать две вещи: кризисное снижение зарплат и исчезновение потребкредита.

В цифрах все выглядит так.

При нефти $40 выпадающий доход страны в 2009: 250 миллиардов + 100 миллиардов возврат долга = 350 B$ = 10 триллионов. Балансировка с импортом случается благодаря «мировому кризису» сама собой – в основном за счет сокращения инвестпрограмм.

Сокращение инвестпрограмм на 70% дает сокращение импорта оборудования тоже примерно на 70%, т.е. на $70B. Это означает формальнее сокращение ВВП на 70*4,6=320B= 9-9,6 триллиона руб. Цифра примерно согласуется с предположением, что в развитие инвестировалась  номинальная прибыль страны в 2008: ((20%=7%рост+13%инфляция)) *40 триллионов=8 триллионов. ) + ежегодный рост долга (3 триллиона руб.) = 11 триллиона. 70% инвестиций составляет около 9 триллионов.

Значит, нас может ждать либо сокращение номинального ВВП, либо реального на 9тр/40тр=22,5%. Это потенциал.

При этом будет достигнут баланс импорта и экспорта, ЗВР будут сокращаться только за счет отдачи долгов и оттока капитала на 100-150B$ и выше.

Как это будет выглядеть для граждан?

1. В 2009 г. направление движения денег по потребкредитам скорее всего сменит знак – отрицательная разница сальдо (получений и выплат населением) с текущим годом насчитывает порядка 2.1 триллиона руб . ($70B, -5% ВВП).


2. Сокращение зарплат. Сокращение фонда зарплат на 5% дает сокращение потребительских расходов на 1,5 триллиона руб. ($50B, 3,75% ВВП).  Сокращение фонда з-п на 20% дает потерю потребрасходов 6 триллионов рублей. (-15%ВВП). Заметим, что зарплата будет сокращаться неравномерно – в одних предприятиях на 0%, в других на 40%, в третьих людей просто уволят. При сокращении инвестрасходов, доходов сырьевиков и общий  «оптимизации бизнеса» общий фонд заработной платы сократится неизбежно, но на 5% или 20% пока не ясно.


3. Люди в ответ будут проедать свои накопления, которых пока 4 триллиона (5,5 с крупными вкладами) – не думаю, что сильно ошибемся, если скажем, что минимум 50% будет проедено (+5%ВВП).


4. Частично потребрасходы будут поддержаны бюджетом — 1 триллион запланирован, до 4 триллионов есть в резервном фонде. Но: в бюджет собирается 20% ВВП, т.е. будет недособрано около 2 триллионов руб. Резервный фонд (ЗВР) сократится на 3 триллиона (100B$). Что-то еще могут выделить как новые траты. В общем, расходами бюджета заткнут дыру на триллиона на 3 (7,5% ВВП).


5. С точки зрения качества жизни будет влиять еще немонетарный фактор – рост цен на услуги ЖКХ, РЖД, газ, транспорт на 25%. В этих отраслях зарплаты может в итоге кризиса и не уменьшатся, но в других зарплаты сократятся более серьезно, чем могли

В общем расходы населения могут сократиться на от 0 до 3 триллионов [= -2-(3--6)+(2--4)+3]. Но если будут проедены накопления под ноль, то в 2010 году кризис будет еще более мучительным. Прибыльности бизнеса также не ожидается, что значит отсутствие инвестиций в развитие, что экономическая депрессия продлится и на 2010 год.

В условиях сокращения денег граждане будут покупать что подешевле и проще. С-Х и прочие промышленные отрасли продолжат небольшой рост (7-10%), т.е. там объективных предпосылок к падению номинальных зарплат нет. Все, кто работает в сфере услуг -- торговля, телекоммуникации, ИТ, пресса – все пострадают сильнее других.

Что же касается потребительского импорта, то грубо говоря он также связан с потребрасходами (ВВП) как 1/4,6 следовательно должен сократится несильно – миллиардов на $20, 10% от текущих высот ($200B). Изменить это можно только резко переориентировав население на внутренние товары. Это можно сделать тремя способами – либо понизив их относительную в импорту цену, таможенно закрыв часть импорта, либо сделав их более качественными. Но цене трудно конкурировать с китайской продукцией, а по качеству – с европейской.

Можно слегка поиграться с недвижимостью – опустив цены. Но надеяться на сильный эффект не стоит. Строительство и при задранных в небеса ценах создавало всего 1,7 триллиона номинального ВВП, хотя оно обеспечивало спрос на продукцию других отраслей (если 50 млн. квадратных метров * 80 тыс. м2=4 триллиона руб), т.е. на долю строителей приходилось всего процентов 40 доходов.

Самое разумное было — это заблаговременно плавно девальвировать рубль. Но если ставить задачу сохранения жизненного уровня населения, то сильно его опустить невозможно. Возможно будет принято решение рубль девальвировать так, чтобы номинированный в нем ВВП сохранился бы, т.е. на 20%. Корректировать курс на уровни 2004 год и даже ниже при упавшем экспорте естественно надо, хотя бы для наполнения бюджета. Технический прогноз  -- медленное движение относительно бивалютной корзины вниз по 30 копеек (1%) в неделю. Месяца 3-4 как минимум, там будет видно. Так что у всех хозяйствующих субъектов будет время сориентироваться.

При нефти порядка $40 толку для ЗВР от подобной девальвации будет немного – они все равно сократятся минимум на $130B. Поэтому снижение курса будет скорее всего одним шагом «в серии борьба с кризисом». В какой-то момент ЦБ может остановиться, даже укрепить рубль – попугать спекулянтов. Накопленный ЗВР выдержит обмен большей части депозитов населения и организаций в валюту. Тем более, что в течение 2009 г. эту валюту им неизбежно придется менять обратно – если захотят сохранить уровень жизни, близкий к 2007 г. Тем более, что население складывает купленную валюту на депозиты, так что $1 можно продавать ему раз по 10. Как минимум на 2009 г. ЗВР хватит почти в любом сценарии, но девальвация рубля нужна для его сохранения за пределы 2009 г.

Конечно, нельзя гарантировать и то, что не найдется горячей головы в нашем правительстве, которая вдруг не примет решение о единовременной печати и раздаче 10 триллионов рублей (может даже, с одновременным запретом на хождение валюты). Курс доллара тогда улетит в небеса, ряд банков рухнет, будет 1998 год, но в общем опять потом быстро начнется рост. Хотя такой сценарий маловероятен.

Теперь о факторе внешней коньюнктуры.

В зависимости от поведения американских и европейских властей ситуация может быть как заметно лучше, так и заметно хуже. Если иностранцы выберут для себя путь Японии образца 1994-го, а пока все развивается именно так, нефть некоторое время будет болтаться в районе $40-60, а у нас внутри все будет как описано выше.. В общем тоже будет японская ситуация. Мы будем проедать накопления, но получим передышку, чтобы адаптироваться для неприятной внешней коньюнктуры в дальнейшем. Потенциал снижения жизненного уровня в 2009 м – это процентов 20-30%.

Если же иностранцы начнут быструю девальвацию/инфляцию, то нефть подрастет сначала до $80, потом до $100, покупательная способность этих денег снизится, но и наш внешний долг обесценится и перестанет вытягивать ресурсы. Думаю, что ЦБ будет девальвировать рубль синхронно с долларом, слегка разгоняя инфляцию. Наша экономика чуть более замкнется на внутреннюю продукцию и внутренние же финансы, но будет жить еще долго без катастроф и даже развиваться. Хотя, население и обеднеет раза в 2, но обеднеет равномерно.

Если же американцы не сумеют удержаться на плаву, сократят потребление и не проведут инфляции, сохранят покупательную способность доллара, то нефть пойдет вниз резко и быстро. Будет $20, может даже ниже. У нас будет абзац. Хотя мне, правда, кажется, что этот сценарий маловероятен –напечатают баксов, поплавают еще годок-другой.

**

В общем, ситуация пока видится так. Я не нашел причин, по которым при нефти $40 будет рост ВВП в2009 г. Удержание его от падения даже при $50 за баррель кажется проблематичным. Этого можно добиться только просадив ЗВР почти полностью. Может я и не прав. В модели масса важнейших параметров почти не поддается оценке. Так что все может повернуться по разному. Но мне кажется, что относительно благополучная жизнь закончилась. Хотя мы и падаем пока в 2004-й, а не в 1998-й.

Ниже дается таблица основных ожиданий и их обоснования (модель). Это оптимистичный сценарий. Не везде обоснования четкие, но других у меня пока нет. Модель имеет открытый исходный код, если можно так выразиться, т.е. вы можете понять что откуда берется. Советую туда заглянуть, а не верить не на слово. Я мог где-то ошибиться в расчете, поэтому дельные замечания, мнения, а также соображения о найденных ошибках очень хотелось бы услышать.

Если в модели не нравятся сделанные предположения – подставляйте свои цифры, будет другой результат.:)



Замечание. Как правильно заметил Visioner данный анализ – технический, он все же просто интерполирует нынешнюю ситуацию, хотя и с коррекцией на типовое кризисное поведение игроков. В модели  есть также довольно рискованные предположения.

Еще хотелось было проанализировать действия родного правительства, но на это сил и времени пока нет.

Модель здесь
Published 8 декабря 2008 г. 16:16 by Vlad Borkus Edit
Filed under: Кризис

Comments

Экономический прогноз для российского кризиса (3)

Source: http://www.itblogs.ru/blogs/borkus/archive/2008/12/05/_2D043A043E043D043E043C0438044704350441043A0438043904_-_3F0440043E0433043D043E043704_-_34043B044F04_-_40043E04410441043804390441043A043E0433043E04_-_3A04400438043704380441043004_-_2800_3_2900_.aspx

(С) Владислав Боркус, декабрь 2008

На перепутье

(С) Владислав Боркус, декабрь 2008

Что же будем иметь в 2009 году? Это же самое интересное!

Проблем – вагон и маленькая тележка:

1. При сохранении достигнутых темпов импорта в 300 миллиардов и при вполне вероятном падении экспорта до уровня 220-240 миллиардов, мы будем иметь дыру во внешней торговле.  К тому же, как уже говорилось, в следующем году надо отдавать долг в 103 миллиарда долларов (график платежей http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/print.asp?file=schedule_debt.htm), т.е. без девальвации рубля ЗВР сокращается где-то на 160 миллиардов.


2. Как уже было показано, снижать импорт сложно, так как он очень сильно коррелирован с номинальным ВВП. Хотя причины этой корреляции -- в общих источниках финансирования импорта и роста ВВП, но снижение импорта скажется и на уровне ВВП. Конечно, сохранение ВВП -- не самоцель, но властям и населению будет неприятно если он снизится.


3. Возможно нам подфартит – нефть подрастет немного. Каждый $1 стоимости барреля дает нам лишние $1.66 миллиарда долларов экспорта. Но для сведения концов нам нужна цена больше $100.


4. Часть денег за свою продукцию мы можем не увидеть, так как 15% экспорта нефтепродуктов и газа приходится на страны СНГ. Смогут ли они платить в кризис? Если нет – это увеличит наши проблемы. Не стоит забывать и об иммиграции из этих стран.


5. Не следует забывать, что в последующие года (2010 и далее) нужно вернуть еще почти 280 миллиарда долл. Откуда их брать – неясно. [Наращивание же долга ("рефинансирование") представляется как неразумным, так и опасным]


6. Есть много статей импорта, которые напрашиваются на сокращение в кризис, но как к ним подступиться? У нас же не социализм. Например,
   
   
   
   1. напрашивается экономии на услугах  (http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/trade-ex-b_2008.htm&pid=svs&sid=ITM_4676) – например по графе поездки 10 миллиардов,  экспорте инвестициях (27 миллиардов) и т.п.
   
   
   2. Можно также временно отказаться от импорта оборудования (еще 100 миллиардов). В конце концов в последние годы его навезли предостаточно.
   
   
   3. Отказ от части импорта потребительских товаров возможен, но ударит по торговле.


7. Прекращение потребкредитования явно позволяет сэкономить значительные средства и повысить финансовую ответственность населения. При этом потребление в долгосрочной перспективе не уменьшится, но уменьшится в краткосрочной. Правда, прекращение потребкредитования неизбежно приведет к падению объемов торговли и массовое сокращение всех, кто как-то с ней связан. [Резерв экономии в импорте по этому направлению, вероятно, около 50-80 миллиардов долларов].


8. В целом сокращение потребительского кредитования может и будет компенсироваться использованием населением своих накоплений. Накоплений, напомню, на сегодня 5,5 триллионов – 200 миллиардов долларов. Но есть проблема – те кто умеет копить деньги, не любят их транжирить на глупости (ненужные товары). Те кто любят тратить денег, их иметь не будут (нет кредита, безработица).


9. Траты рублевых запасов населения будут поддерживать статус-кво ВВП, но одновременно и импорт, что противоречит задаче сохранения ЗВР. Правда, зачем чахнуть над ЗВР в рушащейся экономике – совершенно неясно.


10. Девальвация рубля может уменьшить импорт и сохранить ЗВР, но имеет негативные последствия. Хотя удешевление рубля на 1% дает примерно 1% сокращения импорта, но опять сократится и реальный ВВП, реальные доходы населения. Да и девальвировав рубль на 15% выигрыш составит около 45 миллиардов (если отталкиваться в оценке от нынешних уровней импорта).[$1 экономии на импорте приведет к сокращению минимум $1,2 в ВВП, т.е. при ВВП = 1,3 триллиона $, он сократится на 50 миллиардов долларов + на 80 миллиардов за счет девальвации или 10% при измерении в долларах США, 50/1300=около 4% в рублях]


11. Если сократить импорт, то чем его заменить? Реальное производство очень слабое, оно не сможет полностью компенсировать спрос (например, автомобилей мы производим 1 миллион, а потребляем 2 миллиона; продукции сельского хозяйства производим не более 70% потребления).


12. Изъятие долларов в нашей экономике ведет к уменьшению и количества в ней рублей. Увеличить их число сложно -- любые новые рубли в кризис оказываются на валютном рынке. Но с сокращением M2 не будут доступны кредиты предприятиям, резко будет беднеть население. Обеднение населения заканчивается неплатежами банкам по кредитам и разорением людей. Пока по итогам октября-ноября мы имеем сокращение M2 на 6.8%. Предприятия стонут без денег. В следующем году будет еще хуже. Проблема -- как заставить банки выдавать кредиты предприятиям? Как заставить предприятия, получившие кредит, работать с производителями российского товара, чтобы заместить импорт? Это все структурные проблемы экономики, которые не решались десятилетиями, и их теперь нужно решать с пожарном порядке.

13. Как-то совсем у меня выпала проблема дефицита бюджета. В реалистичном сценарии дефицит он будет. Будут скармливать стабфонд. Так как он входит в ЗВР, то его использование уже учтено в моем расчете торгового баланса. Также бюджет будут пересматривать, если внешняя коньюктура не изменится -- сократят "инвестиционные проекты".

В общем и целом без роста цен на сырье невозможно одновременно сохранить ЗВР, крепкий рубль (а он еще и нужен «для международного финансового центра»), текущий уровень ВВП и уровень кредитования населения. Да и со слабым рублем ЗВР сохранить не удастся.

Впрочем, все возникшие процессы имеют положительную сторону – это дефляционный фактор. При инфляции 15% нам дефляция не страшна :) Снижение числа денег в экономике и банкротство неэффективных субъектов хозяйствования будет создавать понижающее давление на цены. С другой стороны, будет удорожание кредита (его заложат в цену), а правительство уже решило повышать расценки естественных монополий на 25%. Такое повышение увеличит издержки ведения любого бизнеса, сократит располагаемые населением доходы. Опыт предыдущих лет показывает, что порядка 7% инфляции формируется именно за счет повышения тарифов на газ, ЖКХ, перевозки. Так как доходы естественных монополий распределяются непрозрачно, то можно сказать, что эти деньги попадут в карман более богатых людей, исчезнув из кармана более бедных. Иными словами, они будут работать не на рост экономики, на социальную нестабильность.

Пока мы также наблюдаем, как правительство не дает умереть де-факто обанкротившимся субъектам хозяйствования -- ряду банков, девелоперам, олигархам. Оно мешает корректирующему влиянию кризиса на структуру экономики. Оно нагружает еще живых спасение трупов. Фактически, усугубляет кризис. Сменит ли оно политику? Сможет ли придумать что-то оригинальное? Не понятно, хотя через уже пару месяцев это желание скорее всего возникнет.

Выводы

Итак что же можно сказать в итоге?

1. Наша экономика в ловушке. Невозможно одновременно сохранить ЗВР, крепкий рубль, текущий уровень ВВП и уровень кредитования населения. Выходов из нее два – это проесть часть ЗВР, но проведя структурные реформы, или же надеяться, что подвалит счастье и нефть подорожает (сомнительно). Можно не проводить никаких реформ и просто проесть часть ЗВР, но столкнуться с еще более жуткими проблемами в 2010 г.


2. Развитие ситуации зависит от действий правительства. Пока оно больше занималось то ли спасение олигархов, то ли дележкой их активов. В промежутках делая какие-то судорожные телодвижения для раздачи средств. Но, говорят, быстро приходит в чувство, и к февралю уже может что-то толковое сделать. Впрочем, это уже спекуляции словами.


3. В обновление инфраструктуры (машины и оборудование) последние годы вкладывались большие деньги (сотни миллиардов долларов). Нам не грозит отключение электричества или сбой экспорта нефти в силу физического износа инфраструктуры. Ведь именно в эти отрасли были сделаны инвестиции. Нам не грозит массовый голод, потому как были сделаны инвестиции в простейшую обработку продукции c-х и развитие мясоводства, рыболовства. Не уверен, что тоже можно сказать о газе или отключения электроэнергии по финансовым причинам.


4. Так или иначе, но будет проедена большая часть банковских накоплений, сделанных народом. С точки зрения макроэкономики их уже проели, поэтому у властей будет искушение взять и переделить, а у банковских работников – использовать депозиты к своей выгоде. Это случалось уже не раз, печальный опыт есть. Но ввиду проблем с традиционным валютами, в чем и где хранить сбережения – не ясно.


5. У правительства уникальный шанс снизить инфляцию ниже 10% так как внешняя коньюнктура создает дефляционное давление. Но скорее всего оно им не воспользуется, так как пойдет на поводу у естественных монополий и монетаристов, предлагающих печатать деньги для борьбы с кризисом. Печатание денег позволит растянуть рецессию во времени за счет сжигания сбережений населения, но из рецессии выйти не позволит. Так было в Японии. Активная поддержка банкротов значит, что нас ждет затяжная рецессия.


6. Думаю, что рубль правительство все же девальвирует. Наверное, как обещают -- еще процентов на 15 в течении 3 месяцев. Избежать этого удастся только если нефть вдруг резко вздорожает, но за счет чего она может вздорожать до необходимых уровней (кроме как за счет сильной девальвации доллара) – непонятно.


7. Скорее всего правительство все равно расстанется с частью ЗВР – их все равно надо тратить, пока американцы их не сожгли своей инфляцией. Вероятно, решат, что 100 миллиардов пока можно потратить, остальное сохранить.


8. В худшем сценарии будет сокращено потребление, импорт и сократится ВВП. Как уже говорилось, наш номинальный ВВП в последние годы линейно кореллирован с импортом. Но в цифрах мы сокращения ВВП можем и не заметить, так как статистики поработают с ними. Никакого роста ВВП при текущей ситуации ожидать не приходится. Сомнительно, что неизбежное падение импорта полностью удастся компенсировать товарами отечественного производства.


9. Как уже наверное понятно, правительство будет делать много мелких шажков (перечисленных выше и других), основной задачей которых будет сбалансировать внешнюю торговлю.

10. Ну и все же... мы очень зависим от того, что там еще устроит американское правительство в финансовой сфере. Наш экспорт был раздут их кредитным пузырем, наш импорт был раздут их кредитным пузырем, наш долг оказался раздут их кредитным пузырем и наш ВВП тоже оказался раздут тем же пузырем! Все наше поведение последние годы определялось доступностью денег. И теперь, когда этот пузырь сдулся нам будет очень тяжело. По счастью мы не все проели, сделан какой-то запас вложений в инфраструктуру, кое где прошло обновление. Но свалившееся счастье использовали весьма посредственно -- долгов набрали немерянно. И уж точно не построили ни защищенной финансовой системы, ни самодостаточной экономики. Увы, но раньше надо было головой думать. А теперь опоздали, придется мучаться и выкручиваться. А у американцев в загашнике приготовлено много сюрпризов – как полезных нам, так и не очень.

PS> Все сказанное не есть абсолютная истина, а предмет для размышлений. Я мог где-то провраться в расчетах, что-то не учесть. Добрые люди укажут на глупости :) Но всех предупредил - значит не виноват, если что :)



Published 5 декабря 2008 г. 8:01 by Vlad Borkus
Filed under: Кризис

Comments

Экономический прогноз для российского кризиса (2)

Source: http://www.itblogs.ru/blogs/borkus/archive/2008/12/05/_2D043A043E043D043E043C0438044704350441043A0438043904_-_3F0440043E0433043D043E043704_-_34043B044F04_-_40043E04410441043804390441043A043E0433043E04_-_3A04400438043704380441043004_-_2800_2_2900_.aspx

Перспективы импорта и судьба золотовалютных резервов

(С) Владислав Боркус, декабрь 2008

Для того, чтобы более правильно оценивать состояние российских финансов, нужно учесть не только экспорт, но и импорт страны и ее долги. В последние 8 лет импорт стабильно рос, причем последние годы – катастрофически быстрыми темпами.

За 2007 год импорт товаров составил 153,9 миллиарда долл., импорт услуг 42 миллиарда – в сумме 196 миллиарда. За январь-сентябрь 2008 г. импорт товаров и услуг составил уже 218,7 и 58,0 миллиардов соответственно, а в сумме – 275 миллиардов долл.

Попробуем уточнить, что у нас в стране происходит с импортом в текущий момент. Как показывает ряд последних данных, темпы розничной торговли не сильно упали в октябре-ноябре 2008 по сравнению с предыдущими месяцами. Но потребительское кредитование «встало», поэтому не и ускорения розничных продаж (http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=macro/macro_08.htm&pid=macro&sid=oep).

На основе сказанного попробуем дать экстраполяцию уровня импорта в 2008 году. Основными статьями российского импорта были потребительские товары,  сырье, а также машины и оборудование.  Подробные данные Росстата есть только до 2007 года, поэтому приходится делать еще одно серьезное допущение, что структура импорта в 2008 году сильно не изменилась (http://www.gks.ru/bgd/regl/b08_11/IssWWW.exe/Stg/d03/26-11.htm). Согласно используемым данным в 2007 году было импортировано машин примерно на 100 миллиардов долларов, причем (по други данным) около 20 миллиардов долл. израсходовано на автомобили, а остальное (80 миллиардов) на промышленное оборудование. Если экстраполировать импорт оборудования на 2008 год, то можно считать, что первые 3 квартала он рос пропорционально общему импорту товаров, а затем заметно сократился ввиду кризисного сокращения инвестиционных программ, т.е. в сумме составит: 219 (импорт товаров на 3 квартала 2008 год)/200 (импорт товаров в 2007 за 3 кв) * 80 (импорт машин в 2007 году) = 88 миллиардов.

Импорт заготовок (преобразуемых в российские потребительские товары), готовых товаров и еды за 9 месяцев составит 219-88=131 миллиарда долларов. Или 175 миллиардов при экстраполяции на год. Готовой импорт товаров можно ожидать на уровне 263 миллиарда.  

К  этой цифре нужно присовокупить баланс оплаты труда в (12,6) миллиардов, доходы (убытки) от инвестиций (27,5) миллиардов – за девять месяцев. Итого (экстраполяции на год) еще 40 миллиардов. Т.е. всего расходов за год будет сделано примерно на 305 миллиардов.

Сравним это с выручкой в 420 миллиардов и получим плюс в 120 миллиардов. ( Конечно, если предположить импорт оборудования не прекратили совсем, а скажем сократили, то плюс будет скромнее – например в районе 80 миллиардов, при 50% сокращении).

Золотовалютные резервы

Однако, у России есть другие проблемы. Прежде всего – с капиталом. Часто залогом нашей стабильности называют ЗВР, и в связи с этим беспокоятся относительно их падения. Поэтому рассмотрим схему формирования ЗВР.

Вкратце она общеизвестна: сверхдоходы от продажи нефти изымаются в бюджет через регулирование экспортной пошлины и налога на добычу полезных ископаемых. Для выплаты этих и других сборов (налогов) компании продают часть валютной выручки ЦБ за рубли, который складирует валюту в ЗВР. Рубли компании выплачивают Минфину в качестве сборов. Частично эти средства идут в бюджет, а частично Минфин сдает их обратно в ЦБ, который конвертирует их обратно в валюту и зачисляет как средства, управляемые в рамках стабфонда. Стабфонд нынче также учитывается в ЗВР.

В целом налоги устанавливаются таким образом, что формируется «цена отсечения», выше который все нефтяные доходы поступают в бюджет. В настоящее время она получается примерно $35 долларов. Это означает, что пока стоимость нефти не опускается ниже этой черты, проблемы грозят только федеральному бюджету, но не нефтянке. Особняком стоит Газпром, доходы которого от газа пропорциональны стоимости нефти, но который находится в условиях льготного налогообложения по сравнению с остальными. Для Газпрома изменение цены нефти означает резкое снижение прибыльности. А ввиду высокой степени задолженности этой компании, последствия для нее (или для жителей России) могут быть неприятными.

Как Центробанк распоряжается ЗВР? Он размещает эти средства в разных странах в той пропорции, в какой формируется долг хозяйствующих субъектов РФ. Согласно заявлениям руководства ЦБ, около 65% размещено в гособлигации правительств иностранных государств и окологосударственных фирм (типа нашумевшей «Фанни Мэй»). Рейтинг этих структур должен быть от AA до AAA. Ориентировочно пропорция – 45% доллара, 45% евро, 10% фунт (1% йена). Операциями на рынке ЦБ стабилизурует курс рубля относительно этой корзины. (Походя заметим все же, что ликводность вложений ЦБ в период мировой депрессии вызывает опасения. В частности может так статься, что в кризисный момент ЦБ не сможет конвертировать свои активы в деньги).

Однако, ЗВР -- лишб часть уравнения. При изрядных ЗВР, долгов у страны – выше крыши. На 1 июля 2008 г. долг банковского сектора составлял 192,8 миллиарда долл. Долг остальных субъектов 295,5 миллиарда долл. (без учета инвестиций, т.е. участия в капитале). Это чистые займы. Всего страна была должна 527,1 миллиардов (включая органы госуправления). Примерно 150 миллиардов к концу года будет возвращено, но отношение долга к потенциальной операционной прибыли к долгу гарантированно составит более 5.

Откуда долги? Коммерческие фирмы брали деньги на скупку активов и развитие. Банки -- раздали кредиты.  Имея к концу лета депозитов населения 6 триллиона рублей (http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=bank_system/4-2-1a_08.htm&pid=pdko&sid=dpbvf), денег на счетах предприятий тоже около 4,8 триллионов руб. (http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=bank_system/4-2-2_08.htm&pid=pdko&sid=dpbvo) и собственного капитала 3,1 триллиона (http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=bank_system/4-1-3_010908.htm&pid=pdko&sid=opdkovo) банки раздали кредитов населению на 4,08 триллиона рублей и бизнесу и госорганам – еще на 15 триллионов (всего активы составили 24 триллиона). При этом получалось, что в одних банках депозиты («Сбербанк»), в других – кредиты (скажем, «Русский стандарт»). Соответственно  те, кто выдавал кредиты рефинансировал их на западе. Более того, иностранные деньги были дешевле депозитов. Потому, вкладчиков у нас не любили.

Ипотека же тоже предоставлялась под иностранное рефинансирование, но хуже, что эти кредиты выдавались в среднем на 200 месяцев (8 лет), а банки могли рефинансироваться на более короткие сроки – порядка 1-2 года. Впрочем, ипотеки выдали очень мало.

Но все сказанное значит, что даже в своем максимуме ЗВР лишь покрывали наши долги. А в последнее время они существенно поредели. Курс доллара относительно евро и фунта растет и это вызвало номинальную усушку ЗВР. Как легко посчитать – чуть больше 11%. От пика в 596 566 M$ в июле этого года усушка составляет примерно 60 M$ (ЗВР усохли до 530 M$). Однако, к 01.11.2008 ЗВР сократились до еще более низкого значения в 484 590 M$. (http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/inter_res_08.htm&pid=svs&sid=mra) . А на 28.11. 2008г. они составляли, согласно пресс-релизу ЦБ, 454 900 M$. Итого ЗВР сократились начиная с летнего пика на 141 миллиардов долларов.

Чем это вызвано? Несколькими факторами. Прежде всего бегством иностранных спекулянтов с российской биржи. Такого бегства с прочим оттоком капитала было примерно на 50 миллиардов долл. Второе -- выплата долга хозяйствующих субъектов (http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/print.asp?file=schedule_debt.htm). В III квартале она составила 54,6 миллиарда долл. Плюс были рефинансирования долгов наших олигархов по margin call – судя по всему примерно 40 миллиардов (50 выделено, 10 на начало декабря еще не было израсходовано). Еще население сняло из банков 500 миллиардов рублей депозитов и частично сконвертировало в валюту (миллиардов на 10-15 долл.). Итого где-то 150 миллиардов. А если еще вспомнить о переоценке ЗВР, то всего ушло 210 миллиарда.

В прессе цикрулируют сведения, что банки конвертировали часть предоставленных им правительством стабилизационных средств в валюту (говорят, о 60 миллиардах долл.), но ни одно из официальных лиц ЦБ это пока не подтвердило, а на ЗВР как мы уже видели повлияли другие факторы. [В принципе можно ожидать также, что до закрытия долгового рынка в сентябре некоторым крупным заемщикам удалось привлечь пару десятков миллиардов долга]

Сравнивая эти цифры с падением ЗВР (141 миллиадов), мы видим, что либо еще не все капиталлы вывезли, либо торговый баланс в IIIкв. и начале IV кв. оставался интегрально заметно положительным – миллиардов на 70.Это согласуется с приведенными в начале статьи оценками.

Впрочем, учитывая упавшие доходы от экспорта, чем дальше простирается IV кв., тем хуже будут казаться дела. К тому же в IV квартале предстояло выплатить еще 43,3 миллиарда долл. внешнего долга, и как эти деньги распределялись по месяцам не очень понятно. По некоторым сведениям их уже выплатили - по другим нет.

Учитывая ожидаемое положительное сальто торгового баланса (80-100 миллиардов долл), мы можем предположить, что и общий счет операций РФ будет либо в районе нуля, либо чуть выше него.

Прогноз импорта на 2009 год

Наиболее скользкая вещь – это прогноз импорта на 2009 год. Ведь импорт определяется многими факторами – выбранным курсом доллара, пошлинами, располагаемым доходом населения.

Наиболее просто понять роль импорта можно построив следующую табличку. В ней сведены ВВП страны (номинальный, т.е. нескорректированный на инфляцию), импорт и долги за последние годы.

	2004	2005	2006	2007	Среднее	Отклонение, %
ВВП (млрд. руб)	17 048	21 625	26 880	32 987
Импорт товаров+услуг, B$	131	164	209	283
Долг (B$)	213,5	257,2	310,6	463,5
ВВП/импорт/курс	4,53	4,72	4,76	4,47	4,62	2,07
ВВП/долг/курс	2,77	3,01	3,21	2,73	2,93	4,91
импорт/долг	0,61	0,64	0,67	0,61	0,63	2,85
Курс $ (средний за год)	28,80	27,9	27	26,1

Как видно из таблицы для нашей экономики характерно постоянство во времени отношения долларового ВВП и объема импорта. (Хотя курс довольно сильно колбасило в 2005-2006 годах). Это довольно поразительный факт. Но он характеризует сильную импортозависимость нашей экономики в последние 5 лет. Вряд ли что-то сильно изменилось в текущем году.  При этом, один доллар импорта как бы создает 4,6 доллара ВВП.

Но неправильно было бы сказать, что именно импорт приводил к росту валового продукта. Конечно, вокруг импорта создан определенный сегмент обслуживания - розница, дистритбьюторы, банки. И можно предположить, что сокращение импорта хотя бы на 15% будет иметь самые негативные последствия для ВВП. Но правильнее все же думать, что у роста ВВП и роста импорта одна общая причина -- доступность ликвидности, дешевый кредит (для импорта еще и конвертируемость рубля).

(Заметим также, что годовой импорт был примерно пропорционально объему накопленного долга.  Иначе говоря долг постоянно рефинансировался. Его никто не собирался отдавать! Типичный пузырь)

Можно констатировать, что в настоящее деньги станут дороже, соответственно импорт менее доступен, но и ВВП при этом сократится. Хотя следует иметь в виду потенциальную возможность импортозамещения (сокращение импорта может сказаться на ВВП не пропорционально 4.6, а с заметно меньшим коэффициентом), но при резком падении импорта эффективно использовать созданную под распределение импорта инфраструктуру не удастся -- хотя бы ввиду относительно низкого разнообразия производимых в стране товаров, их более низкой ценой и потому более низких требований к каналу сбыта.

**

Интересно задаться вопросом -- насколько повлияет на импорт прекращение кредитования населения? Посмотрим на исторические данные по объемам потребкредитования, вывешенные на сайте ЦБ . На 1 квартал 2008 по данным ЦБ объем потребкредитования составлял 1,2 триллиона и около триллиона пришлось на ипотеку. В следующие месяцы население назанимало еще 2 триллиона. При сохранении тенденций с ипотекой это означает, что объем потребкредитов на начало сентября был где-то 2,7 триллиона (120 миллиардов долл. по летнему курсу) и 1,3 триллиона составляла ипотека. Всего чуть более 4 триллионов рублей кредитов.  Более того, в этом году потребкредиты выдавались ударными темпами, даже по сравнению с тем, что творилось предыдущие года. Обычно объем накопленных потребкредитов в январе и декабре соотносился как 1:2, а в 2008 м в этом сентябре был достигнут уровень 1:2,2.

Учитывая, что в цепочке импорта идет минимум 100% накрутки цены товара (пошлины, торговые наценки, налоги), эти 120 миллиардов кредита реально выливались в 60 миллиардов непосредственного импорта и еще 25 миллиардов импорта, обеспеченного накруткой (напомним, что 1 доллар ВВП соответствует импорту примерно на 20 центов), т.е. реально они привели к импорту товаров на 85 миллиардов долл. (и, заметим – росту внешней задолженности ряда банков миллиардов на 100).

В IV квартале люди потребкредитов не получили, т.е. благодаря кризису был остановлен необеспеченный ничем лавинообразный рост потребления и увеличения внешнего долга.

Обнуление потребительского кредитования не дало импорту вырасти на 85/3 = 28 миллиардов долларов. Но при этом известно, что средства населения на депозитах сократились на 500 миллиардов – вероятно они также частично ушли на потребительские траты (часть ушла на покупку валюты),и превратились где-то 15 миллиардов импорта.  Т.е. потребительский импорт сократился максимум на 13 миллиардов.

Все эти расчеты, конечно, очень приблизительны, и показывают картинку лишь на очень-очень приблизительном уровне.

Продолжение следует

(С) Влад Боркус. 2008

Published 5 декабря 2008 г. 8:02 by Vlad Borkus Edit
Filed under: Кризис

Comments

Экономический прогноз для российского кризиса (1)

Source: http://www.itblogs.ru/blogs/borkus/archive/2008/12/05/_2D043A043E043D043E043C0438044704350441043A0438043904_-_3F0440043E0433043D043E043704_-_34043B044F04_-_40043E04410441043804390441043A043E0433043E04_-_3A04400438043704380441043004_-_2800_1_2900_.aspx

(С) Владислав Боркус, декабрь 2008

Введение

Прогнозов развития кризиса для России предостаточно – от апокалептических до абсолютно радужных, можно выбирать на любой вкус. Вместе с тем их авторы, за редким исключением, не утруждают себя объяснить слушателем логику, стоящую за этими предсказаниями, не говоря уже о том, чтобы перегружать читателя расчетными цифрами.  Поэтому хотелось бы просчитать какую-то простенькую модель, которая бы описывала систему пусть потенциально и с не очень высокой точностью, но, в отличие о сложных экономических теорий, с проверяемой последовательностью рассуждений. Базировать ее хотелось бы на трех вещах – известных фактах, понятной всем арифметике и здравом смысле (житейском опыте).

Какие показатели хотелось бы оценить? В первую очередь возможный уровень изменения ВВП, темп инфляции, степень девальвации рубля, платежный баланс, влияние кризиса на структуру экономики.

Частично этой деятельностью я занимался. В основном для себя, в качестве хобби. Что получилось попробую представить общественности в нескольких постах блога. Возможно кому-то это покажется интересным, возможно – наивным. Где-то у меня не хватало данных и терпения их искать или обдумывать. В любом случае я делал эти расчеты – просто размышления, пусть и зафиксированные, но сделанные просто для личного понимания качественной картины ситуации.

Перспективы экспорта

Для начала попытаемся понять, какие внешние и внутренние факторы оказывают влияние на состояние экономики нашей страны.  В первую очередь я сосредоточусь на фундаментальных факторах (экспорт, импорт, долг).

Начнем с того, откуда в нашей стране валюта, а затем порассуждаем куда она уходит. Если говорить коротко, то можно сформулировать банальность, известную уже чуть ли не каждому младенцу. Наша валюта – от сырьевого экспорта. Структура экспорта серьезно не менялась последние 8 лет. По данным Росстата в 2007 году примерно 64% приходилось на экспорт нефтегаза, 26% на сырьевые неэнергетические товары (металл, удобрения, лес кругляк и т.п.), 5.8% экспорт машин и оборудования, 4.2% экспорт потребительских товаров.

В цифрах экспорт за первое полугодие 2008 г. выглядит так (http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_paym_an_08.htm&pid=svs&sid=pbDK_an):

Экспорт	Миллиарды $
Всего	237288
- сырая нефть	85702
- нефтепродукты	38 365
- природный газ	35 124
- прочие	78 097

Темпы роста нашего экспорта составляли в последние годы 25% в год – он увеличился в 3.5 раза за 7 лет, с 2000 г. по 2007 г. (http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/print.asp?file=trade.htm).  В этом году за 9 месяцев он составил 372 миллиарда.

Чем обуславливался этот рост? С 2000 по 2003 г. ростом цен и одновременно ростом объемов добычи нефти. С 2003 года -- в основном увеличением цен (http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/print.asp?file=crude_oil.htm). Иначе говоря, ни заслуг народа, ни правительства в этом процветании нет. Просто удачное стечение обстоятельств.

В основном это стечение обстоятельств обуславливалось тем, что после краха дот-ком и последовавшей за этим рецессией, американский центральный банк (FRS) активно накачивал рынок  дешевой ликвидностью (кредитными деньгами). Американские банки тоже внесли свою лепту – при помощи хитрых финансовых механизмов они умудрились снизить объем своих резервов с 5% (обычная норма для США), до примерно 1%, т.е. на $1 депозитов производить $100 кредита. В итоге этих манипуляций кредитная денежная масса улетела в небеса. Причем до такой степени, что ФРС в 2006 году перестала публиковать показатель M3 ее характеризующий. При этом в Америке наблюдалась сильная инфляция, которую удалось замаскировать при помощи статического и коммерческого жульничества (изменения механизмов ее оценки, например).

Как это выглядело можно посмотреть на графиках Shadowstats.com: http://www.shadowstats.com/alternate_data Темпы роста M3 в последние годы составляли до 16%.

Для нас же важно, что в итоге надулся ряд пузырей. Помимо чисто американских пузырей недвижимости, рынка акций, были разогнаны еще и цены на сырьевые товары. В основном был использован механизм фьючерсов с большим кредитным плечом, и опционов, -- механизмы, которые позволяли загнать сырьевые цены почти на любой уровень.

Это очень важно, так как сейчас происходит обратный процесс. Высокое кредитное плечо неумолимо привело к системной финансовой нестабильности и как следствие массовому банкротству финансовых организаций. Теперь кредитная денежная масса резко схлопывается. Как итог в цене сырьевых товаров исчезает весь псевдоспрос. Остается только компонента, обеспеченная реальной экономикой. Цены резко падают. А так как финансовый кризис лишает реальный сектор как кредитов, так и поступлений денег от потребителей, и этот сектор впадает в рецессию, то он сокращает потребление и в физических единицах (тонны). Как итог цены на сырьевые товары падают ниже «справедливого» уровня.

Для России важно, что схлопывание кредитной массы означает дефицит денег в крупных экономиках, т.е. у наших главных покупателей. В основном пока страдает металлургический сектор, так как его основной покупатель – автомобильная отрасль – начала резко свертывать производство. Но уже и нефтянка на подходе.

Разумно задаться вопросом – а до какой степени может свернуться спрос на наше сырье? В зависимости от действий правительств наших основных партнеров – почти до любого. В сегодняшнем мире потребление нефти зависит от экономики США, и никакой Китай тут пока помочь не в состоянии (см  http://bigpicture.typepad.com/photos/uncategorized/oil_consumption_by_country_1.jpg  ). Можно ожидать, что в лучшем случае цены упадут до уровня, на котором они находились в период благополучия США, но до кредитного пузыря (с 1986 по 2003 год), т.е. до $30-50 за баррель. В худшем – упадут еще ниже. Есть, правда, еще сценарий гиперинфляции, но о нем чуть позже.

Чем можно подтвердить эти ожидания? Только историей торговли нефтью. Взглянем на график цены на нефть, номинальные и приведенных, к стоимости доллара апреля 2008 года:

http://www.inflationdata.com/inflation/images/charts/Oil/Inflation_Adj_Oil_Prices_Chart.jpg

На нем виден исторический коридор, в котором цены могут находиться очень долго. Этот корридор простирается от $20 до $40 за баррель («в долларах апреля 2008 года»). Появившийся зачаточный спрос Китая, а также ля-ля на тему сокращения запасов и роста стоимости разработки месторождений, могут увеличить вернюю границу ценового коридора процентов на 20-30, т.е. в район $50+, но не сильно выше. Следует также обратить внимание на то, что бывали случаи и кратковременного (скажем, на год) спекулятивного падения цен на супернизкие уровни (ниже $20). Например, после американской в 80х, после инфляционного скачка и последующего финансового сжатия в США, нефть резко дешевела и оставалась на достаточно низком уровне еще лет 5-10. Исключить такое падение в настоящее время нельзя, хотя оно и маловероятно. Но оно будет означать катастрофу нынешней российской системы управления, обнищание населения и очередную смуту.

Скорее всего же будет реализовываться умеренно-оптимистичный сценарий. Уровнь нефти будет находиться в районе $40-50. Это означает, что Россия будет экспортировать товаров и услуг на сумму примерно 200 миллиардов долларов, что наблюдалось при аналогичной цене нефти и металлов в 2004 году. При любых отклонениях – пропорционально меньше или больше.

С учетом цены нефти в IV квартале в районе $45-50 и накопленного экспорта в I-III квартале,  в текущем (2008) году можно ожидать экспортной выручки как минииум на уровне 420 миллиарда долл. Скорее всего даже больше -- миллиардов на 20, учитывая, что цены газ запаздывают на 6 месяцев относительно цен на нефть.

Гиперинфляция в США

Есть, правда, один сценарий, благодаря которому номинальные цены нефти могут сильно вырасти. Этот сценарий – обесценение доллара. Дело в том, что ситуация в американской экономике предельно запущена – как в смысле структурных перекосов, так и в смысле финансов.

Не хотелось бы отвлекаться на подробности, но крайне вероятно, что Америка будет в ближайшее время стремительно наращивать свой долг и одновременно вбрасывать доллары в экономику по линии ФРС. В итоге ценные бумаги американского государства потеряют доверие инвесторов, и США не сможет рефинансировать свой госдолг. Домохозяйства, корпорации и муниципалитеты также не смогут рефинансировать свои долги. Это означает, что ФРС вынуждена будет резко увеличить совсем ничем не обеспеченной вброс ликвидности в экономику, разгоняя инфляцию, но спасаясь от дефляции.

Уже сейчас ФРС запланировала к вливанию в финансовую системы около 2,5 триллионов долларов. Формально – под залог активов. Фактически понятно, что эти деньги уходят в систему навсегда. Правительство  же вливает деньги, заимствуя их через казначейки во внешнем мире.  Фактически ФРС пытается заместить сжимающуюся кредитную массу другими формами денежной массы. Например, только монетарная база увеличилась на 50% - до примерно 1,2 триллиона долларов. Но пока вброшенных средств мало, чтобы серьезно поколебать позиции доллара (хотя это, возможно, только начало).

Вероятность того, что предпринимаемые США меры помогут им преодолеть рецессию невысока. Никогда и нигде они не помогали. Скорее всего нас ждет «финт», который американцы прокрутили в 70-80х годах – сначала устроили инфляцию, потом крепкий доллар и набрали внешних долгов, потом девальвировали доллар вдвое. Целью этой операции будет изъятие части мировых накоплений. Возможно операции будет проведена в какой-то новой модификации.

Если девальвация состоится, то у нее возможно два целевых уровня  – от 2 и 5 раз. В зависимости от того, какое видение экономики Америки будет у ее нынешнего начальства.

Для нас это означает следующее. Нашему основному покупателю (Европе) придется решать девальвировать ли свою основную валюту или нет. Напомню, что основным импортером европейских товаров является США, а при курсе евро/доллар в размере 1,6 европейская экономика загибается. Другой страны, куда эти товары (с высокой стоимостью) можно девать в нужных количествах просто не существует.

Поэтому девальвация доллара либо полностью уничтожит европейскую экономику, либо европейцам придется устраивать у себя инфляцию вслед за американцами. При уровне девальвации доллара в 2 раза это возможно. При девальвации в 5 раз, евро получает шанс стать основной мировой резервной валютой, поэтому в этом сценарии американцы могут предпринять ряд мер по дестабилизации Европы и мировая (ядерная) война. Такие прогнозы, например, делаются популярным сетевым прогнозистом avanturist.org. Мне все же кажется, что на подобный экстрим американцы не пойдут, сценарий войны реализовать не удастся, и более вероятен сценарий попытки постепенной девальвации доллара (относительно стоимости товаров других стран), т.е. он может опуститься раза в два, а евро – раза в полтора. При этом сохраняется как бы статус кво в отношении Европы и Америки, и США впадает в долгую и продолжительную рецессию. Но более легкую, чем без девальвации.

В любом случае при девальвации доллара номинальная цена нашего основного товара, нефти, может измениться лишь в большую сторону. С учетом того, что свободных капиталов в этот момент будет немного (иначе – зачем инфляция с девальвацией доллара?), то нефть хоть и станет средством сохранения капиталов, но не сможет выйти далеко в диапазон более $100 за баррель при двукратной девальвации доллара.

Случай девальвации доллара с ростом цены означает для России неприятный выбор – либо быть страной относительно валюты которой будет произведена девальвация, либо тоже начинать печатать деньги, и поддерживать падение своей валюты в темпе американской.

Первый вариант сулит упрощение выплаты внешнего долга страны, сохранение номинальных уровней ЗВР, но рост импорта, спекулятивный переход в рубль многих игроков, падение конкурентоспособности несырьевых отраслей. В общем все то, что мы имели последние четыре года. То есть красивая жизнь, за счет поедания будущего.

Второй вариант означает сохранение мировой конкурентоспособности ценой обнищания населения, а при проведении важных реформ – и с перспективой долгосрочного роста. Впрочем, надеяться на то, что наше руководство будет проводить какие-лиюо реформы могут только отъявленные оптимисты.

Продолжение следует.

С) Влад Боркус

Published 5 декабря 2008 г. 14:24 by Vlad Borkus
Filed under: Кризис

Comments