Структура себестоимости сланцевой нефти

В дополнение к предудущим постингам. Структуру себестоимости сланцевой нефти можно примерно оценить по отчету EOG - типичной компании, работающей на этом рынке. Конечно, это среднее только одной по больнице, и, возможно, что data cooking, но все же. Выглядит структура себестоимости так.

Что существенно - стоимость разведки почти отсутствует. Она видна в агрегированных данных, но если пересчитать к баррелю, то получится менее $1.

Весь опекс, связанный непосредственно с работой скважины спрятан в разделе Lease and Well. Там же платежи владельцу земли.

Высокая доля затрат приходится на доставку.

Deprecation и т.п. - это по сути тот капекс, который им нужно делать все время, чтобы просто оставаться в бизнесе. В сланцах надолго не поигнорируешь - добыча очень быстро упадет.

Bakken Supply Curve: пределы снижения цены

Вчерашний постинг вызвал вопрос, что все это значит. А значит то, что у сланцевых месторождений есть некая кривая предложения, т.е. зависимость объемов рентабельного производства от цены продукта.

Здесь важно подчеркнуть, что это:
1) пока, т.е. при текущих технологиях, бизнес-схемах, при текущих запросах к рентабельности проектов, подрядчиков и пр.
2) что это касается перспектив добычи, а не текущего момента. Так как все оценки безубыточности включают капитальные затраты, которые в кризис не учитываются, а решение о продолжении эксплуатации скважин и оборудования (в том числе и бурового) принимается на основе оценки переменных затрат, которые в случае сланцевой нефти низкие.

Если все же свести вместе данные по добыче в отдельных графствах Северной Дакоты  и данные по себестоимости (точке безубыточности), то получаем кривую предложения - опять с оговорками, что это кривая для устойчивого предложения, долгосрочная, без учета развития технологий и списаний уже сделанных вложений:

Оценки на ней скорее качественные. Так как разбивки добычи по графствам для июля 2015 пока не выложили (или я не нашел), а хотелось бы чтобы данные соответствовали одному временному периоду, то привел кривую по данным декабря 2014 г. - она отрисована жирненьким. Для иллюстрации эволюции себестоимости привел также кривую с уровнями добычи декабря, но себестоимостью июля 2014 г., хотя такое построение не очень корректно - она отображена зеленым. 
 
Из кривой понятно, что есть несколько ключевых регионов добычи, в которых себестоимость низкая - точка безубыточности на скважине меньше $45 (примерно $50 WTI), которые обеспечивают 90% добычи. Но при снижении цены ниже этого порога производство нефти становится неустойчивым и в них - в то время как оно окупает переменные издержки, оно уже не окупает постоянных издержек. При цене WTI около $38 рентабельна в лучшем случае половина текущего уровня добычи. 

Но так как сланцевые скважины дают максимум дебита в первые два года, то их нужно постоянно бурить. Это означает, что при сохранении низких цен производство постепенно начнет снижаться. Собственно оно уже снижается - но пока черепашьими темпами (на 50 тыс баррелей в день относительно максимума), но в течении двух лет низких цен отрасли либо придется как-то кардинально снизить себестоимость (на десятки долларов),  либо прекратить создание новых скважин и смириться с падением добычи.

**
Для коллекции: структура себестоимости
**
Еще один вопрос был на тему много это или мало. 1 миллион баррелей в день - это потенциальный экспорт Ирана после снятия санкций. Текущее превышение предложения нефти над спросом оценивается примерно в 2 млн. баррелей в день. 

Себестоимость сланцевой нефти Bakken: картинки

Сейчас все задаются вопросом при какой цене нефти добыча сланцевой нефти станет невыгодной. Но счастью у нас есть ответы. Департамент нефти и газа правительства Северной Дакоты ведет постоянный сбор данных с производителей и, на основе некоторой модели, дает оценку цены "на скважине", при которой добыча в том или ином графстве окупается.

Особенно интересно смотреть на эти данные в динамике.

Итак, картинка 1 - помесячная динамика "цены нефти для выхода в ноль" по разным графствам. В разных графствах добывается разный объем, поэтому четыре ключевых я выделил жирненьким.

Обращает на себе внимание, что цена выхода в ноль везде разная - в некоторых местах она ниже $30 (например, в графстве McKenzie), в некоторых - более $100. Вполне разумно, что в основном добыча ведется там, где себестоимость низкая - ЦВВН менее-порядка $40.

Если средневзвесить эти цены по количеству буровых, то мы получим, что несмотря на все бравурные заявления о снижении себестоимости точка безубыточности не особо-то и снижается - уменьшившись с $39 в конце прошлого года до $33  июле, она снова подросла до $37 в августе.

Рекордное снижение себестоимости в графстве McClean - на $48 до $25, но в некоторых местах, наоборот, прошел рост, например в BOT-REN на $34 до $85. Впрочем, и там, и там нефтяники бурят крайне мало.

Из ключевых же графств лучший результат у Dunn (-$5), худший у Mountrail и Williams (+$1). В июле, правда, было чуть лучше.

**

Другую забавную статистику можно получить, если задаться вопросом "а как падение цены нефти отражается на бурении?", т.е. создании новых скважин для поддержания общего объема добычи. Цифры говорят, что отражается очень плохо - общее число буровых сократилось со 188 до 74. 

Сократилось бурение прежде всего в графствах с интенсивной добычей. На следующем рисунке я показал как падало число буровых в зависимости от превышения цены WTI (для иллюстрации я брал цену фьючерса WTI в месяц, предшествующий выходу данных об объеме бурения) над ценой выхода в ноль.  

Все активно бурили, когда премия составляла $40-50 и сократили объемы бурения, когда премия упала до $10-$20. Следует понимать, что из этих $10 нужно еще вычесть логистику и добавить к ним наценку "за качество". В ND мало трубопроводов и нефть преимущественно выводится более дорогим способом - железной дорогой (правда как раз на 2015-2017гг. планировалось расширение трубопроводной мощности). В целом это отражается на дифференциале между WTI и Bakken, который колеблется от $2,5 до $7,5.

Продолжение тут

ПС1. Просто для корректности: первый график Excel отрисовал за все даты, но ND Gov за февраль-июнь ничего не публиковало, в этих точка данных нет, кривая отражает лишь динамику изменений между январем и июлем.